什么是利率相關(guān)期權(quán)的作用和功能？

　　價格研究發(fā)現(xiàn)：由于標(biāo)的公司資產(chǎn)掛鉤利率或利率進行相關(guān)的產(chǎn)品，因此期權(quán)具有一定價格發(fā)現(xiàn)的功能。期權(quán)的價值也可以反映出投資者對未來利率市場經(jīng)濟波動的預(yù)期。

　　風(fēng)險管理：也是期權(quán)最重要的特點，相對于期貨，期權(quán)把權(quán)利與義務(wù)拆分，買方通過支付權(quán)利獲得的權(quán)利而不是義務(wù)，有選擇執(zhí)行或不執(zhí)行的權(quán)利，而這個選擇完全取決于它的市場價格的變化是否有利于投資者自己，他們的自由比期貨要高。

　　此外，期貨和利率進行互換對沖的往往是通過價格絕對值變動的方向性風(fēng)險，而期權(quán)對沖的更多是由于價格的波動性分析風(fēng)險。給定行權(quán)價下，期權(quán)理論價值主要取決于遠期利率(遠期的價格)、時間、標(biāo)的公司資產(chǎn)的波動率。

　　對ATMF期權(quán)(At-the-moneyforward)來說，由于遠期利率(價格)等于行權(quán)價格，期權(quán)價值僅取決于標(biāo)的資產(chǎn)的波動率和時間，這樣就反映了投資者對未來利率波動的預(yù)期。 例如，抵押貸款服務(wù)公司通常購買利率互換期權(quán)以對沖其投資組合的負凸性，而保險公司通常購買利率上限/下限套用來保旗下收益擔(dān)保年金的產(chǎn)品。

　　套利: 除了使用不同的期權(quán)組合進行套利外，對沖基金通常使用利率期權(quán)來表達他們對遠期利率的預(yù)期，而不是使用遠期合約，更傾向于購買廉價的虛擬期權(quán)(支付期權(quán)費以獲得一個最大損失保障)，在這種情況下，最大損失是有保證的，如果利率向預(yù)期方向移動，它將獲得可觀的回報。

　　這種套利交易，投資者將不會對期權(quán)進行對沖，除非是在它到期之前就看到很好的鎖定收益。外利率期權(quán)的套利交易策略還可以圍繞其各類Greeks風(fēng)險因子進行展開。例如，對于資產(chǎn)受到短期利率(通常小于6M)期權(quán)，在delta對沖策略下其主要營收(損失)來自于期權(quán)的Gamma(期權(quán)價值長期利率的二階導(dǎo)數(shù))，如果長期實際利率的波動高于/低于期權(quán)隱含波動率，那么delta對沖策略可能進而成為期權(quán)多頭/空頭頭寸的利潤的來源。對于資產(chǎn)受到長期利率(以上1Y)期權(quán)，主要的損益來源應(yīng)該是隱含波動率的變動，即Vega trading。

　　資產(chǎn)配置：近年來我國海外的市場中利率衍生品在資產(chǎn)管理配置中的重要性水平逐步抬升，一方面是市場經(jīng)濟發(fā)展問題日趨成熟，投資者參與結(jié)構(gòu)也日益豐富，包括期權(quán)在內(nèi)的衍生品價格能較為真實的反映公司市場對波動率和價格變動的預(yù)期，同時相比現(xiàn)券和期貨等線性相關(guān)產(chǎn)品來說，期權(quán)只需要支付期權(quán)費(期貨則只需支付保證金)，資金占用低，交易更加便捷，可得性強。此外我們作為一種對沖波動率的衍生品，通過在資產(chǎn)投資組合中加入利率期權(quán)，可以有效降低組合系統(tǒng)整體的波動率。

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